BAGFS 2020/3 Bilanço ve Hisse Analizi
Aşağıdaki çalışmalar son açıklanan bilançolar üzerinden çıkardığım tablolardır. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir.
Yazının yazıldığı tarihte BAGFS şirketinde herhangi
bir yatırımım bulunmamaktadır. Yazdıklarım bu kapsamda değerlendirilmelidir.
Merhabalar,
Ön not 1: Haziran ayında hem işlerim çok yoğunlaştı hem de seyahat sınırlamasının
kalkmasıyla birlikte aile ziyaretleri epey bir vaktimi aldı. Bu süreçte bloğa herhangi
bir yazı yükleyemedim. Düzenli takip eden okuyucularımdan bu süreçte burayı boş
bıraktığım için özür diliyorum. J
Ön not 2: İlk formatta yaptığım şirket analizleri oldukça vaktimi alıyordu. İş
yoğunluğumun normale dönmesi ve gezi planlarının artmasıyla birlikte şirket
analiz yönteminde bir değişiklik yaptım. Artık her tabloyu yorumlamak yerine
sadece sizlerle paylaşacağım. İnanın bu daha çok şirket paylaşmama yardımcı
olacak siz de daha fazla şirket için grafik görmüş olacaksınız.
Ön not 3: Blogun domain
adresini değiştirdim. Bu süreçte eski yazılara ulaşmada birtakım sıkıntılar
olabilir. Umarım olmaz. J
Bugün sizlerle BAGFS’ın son
açıkladığı 2020/3 dönemi bilançosu üzerinden oluşturduğum analizleri paylaşmak
istiyorum.
Bu zamana kadar birçok
şirket için değerlendirme yaptık. Göz atmak için sol üst köşedeki geri tuşuna
basarak anasayfaya dönebilir, yine sol üst köşeden hamburger menüsüne
tıklayarak şirket ve tarih bazlı önceki gönderilere ulaşabilirsiniz.
Tabloları şirketin KAP’ta
açıkladığı rakamlar üzerinden hesaplıyorum. Herhangi bir excel hatası olabilir.
Tablolarda bir yanlışlık fark edersiniz lütfen KAP’ın veya aracı kurumların
sitesinden kontrol ederek beni uyarın. Ben de en kısa sürede düzeltirim.
Kimseyi yanlış yönlendirmek istemem.
Şimdi grafiklerle inceleyelim:
(Grafiklerin üzerine
tıkladığınızda görseli daha büyük görüntüleyebilirsiniz)
GENEL GÖRÜNÜM
SATIŞLAR
Aşağıdaki ilk grafikte
turuncu barlar çeyreklik, sarı çizgi ise yıllık satış gelirlerini göstermektedir.
Aşağıdaki ikinci grafikte
ise dönem bazında yıllık satışların artışı, enflasyon oranı ve satışların reel
artışı gösterilmektedir.
Kırmızı çizgi enflasyon,
yeşil çizgi satışların artışı, mavi çizgi ise enflasyon etkisi arındırılmış reel
satış artışıdır. İdeal olan mavi çizginin mümkün olduğunca sıfır çizgisinden
yukarıda olmasıdır. 2016 satışlarını 2015 ile karşılaştıramadığım için ilk dört
dönem satış değişimi boştur.
FAALİYET GİDERLERİ
BAGFS 2020/3 dönemi gelir
tablosuna göre satışların maliyeti ve genel yönetim giderleri aşağıdaki
gibidir.
Yeşil olan çizgi
çeyreklik satış (sağ eksen), kırmızı olan çizgi satışların maliyeti (sağ
eksen), turuncu barlar ise genel yönetim giderleridir (sol eksen).
İdeal senaryo yeşil
çizginin geçen senenin aynı dönemine göre artış eğiliminde olmasıdır. Kırmızı çizgi
ile yeşil çizginin arasında ne kadar fazla boşluk olursa şirketin brüt kar
marjı o kadar yüksek demektir. Aralarındaki boşluğun artış eğiliminde olması
ideal olandır.
Turuncu barların GYAD’a
göre sınırlı artışı, sabit kalması veya azalıyor olması ideal olandır.
BRÜT KAR
FAVÖK
KAPSAMLI FAALİYET KARI
Bazı şirketlerin özkaynak
yöntemiyle değerlenen yatırımlarından karlar, yatırım faaliyetlerinden
gelirler, diğer faaliyet gelirleri vs. olabiliyor. Onların etkisini de
görebilmek adına FAVÖK+ diyebileceğimiz aşağıdaki grafiği de paylaşmak
istiyorum.
Formül: Finansman Gideri
Öncesi Faaliyet Karı + Amortisman şeklindedir.
NET KAR
FAALİYETLERDEN SERBEST NAKİT AKIŞ
Önemli not: Farklı serbest nakit akış formülleri olabiliyor. Bu tablodaki formül
şirketin KAP’ta yayınladığı nakit akış tablosu üzerinden aldığım (İşletme Faaliyetlerinden
Nakit Akışları) – (Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit Çıkışları)
formülüyle hesaplıyorum.
KAR MARJLARI
ROE & ROA
ROE: Özsermaye karlılığı =
Yıllık Net Kar / Özsermaye
ROA: Toplam Aktif Karlılığı
= Yıllık Net Kar / Toplam Varlıklar
Yıllıklandırılmış net kar
rakamlarıyla hesaplanmış karlılık oranları aşağıdaki gibidir. Ne kadar yüksekse
o kadar güzeldir.
CARİ ORAN ve NAKİT ORAN
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre cari oranı aşağıdaki gibidir. (ideal seviye 2 olmakla beraber,
1,30 ve üzeri bir rakam da olumludur)
Tabloda aynı zamanda
nakit oranı da görebilirsiniz. Şirketin kısa vadeli borçlarını kasadaki parayla
ne kadar kolay ödeyip ödemeyeceğini gösterir. (ideal seviye 1’e yakın olmakla
birlikte, 1’in yukarısında olması da şirketin faaliyet alanları ile ilgili
herhangi bir sebeple yatırım yapmadığı anlamına gelebilir.)
ÖZSERMAYE / NET BORÇ / NET YPP
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre Özsermaye / Net Borç ilişkisi aşağıdaki gibidir. (Yeşil olan
çizginin üstte olması koşuluyla kırmızı çizgiyle arasında ne kadar uzaklık
varsa o kadar olumludur diyebiliriz)
Mavi renkli çizgi Net YPP
(net yabancı para pozisyonu) çizgisidir. (Sıfır çizgisinin üzerinde olması
şirketin kur krizine karşı dirençli ve korunaklı olduğunu gösterir.)
KAYNAKLAR / VARLIKLAR
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre aktiflerini hangi kaynaklarla finanse ettiğini aşağıda
görmekteyiz. Yeşil renkli çubuklar şirketin özsermayesinin toplam aktiflere
oranıdır. Ne kadar yüksek olursa şirketin o kadar az dış kaynak kullandığı
anlamına gelir.
Kırmızı renkli çizgi
şirketin kısa ve uzun vadeli finansal borçlarının toplam aktiflere oranıdır. Ne
kadar düşük olursa şirketin o kadar az krediye ihtiyaç duyduğunu gösterir. Daha
az kredi önümüzdeki dönemde daha az finansman gideri yazılacağı anlamına gelir.
Sarı çizgi kısa vadeli finansal borçların, mavi çizgi de uzun vadeli finansal
borçların toplam aktiflere oranıdır.
İdeal senaryo, yeşil
renkli çubuğun %50 üzerinde olması, kırmızı renkli çizginin yeşil renkli
çubuğun tepe noktasının mümkün olduğunca aşağısında ve uzağında olması ve sarı
çizginin en altta olmasıdır. Bu şirketin risksiz bir biçimde borçlandığını ve
borçlarını uzun vadeye yaydığını dolayısıyla daha az finansal gidere
katlanacağını gösterir.
Şirketin hiç finansal borcunun olmaması da büyüme
konusunda isteksiz olduğunu gösterebilir.
DÖNEN VARLIKLAR
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre dönen varlıklar değişim tablosu aşağıdaki gibidir. Kahverengi
barlar dönen varlıkların miktarını ve değişimi göstermektedir. (sağ eksen)
Renkli çizgiler ise dönen
varlık kalemlerinin, dönen varlık içerisindeki paylarını göstermektedir. (sol
eksen)
İdeal olan senaryo
kahverengi barın düzenli bir şekilde artmasıdır.
Ticari alacakların azalma
eğiliminde olması şirketin tahsilat yaptığını veya satışların azaldığını
göstermektedir.
Stoklardaki değişim
hammadde ve mamül stoklarının arttığını veya azaldığını gösterir. Bazen artması
bazen azalması olumludur.
Bence ideal olan senaryo
üçünün birbirine dengeli olmasıdır. Stokların artması ve alacakların artması
satışların arttığını işaret edebilir, şirketin faaliyetleri hareketlenmiştir.
Nakit ve benzerinin çok yüksek seviyede olması paranın hantal bir şekilde
beklediğini gösterir. Şirket bir kriz beklentisinde nakitlerini arttırma
eğiliminde olabilir.
FİNANSMAN ve VERGİ GİDERİ
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna çeyreklik & yıllık finansman ve vergi giderleri aşağıdaki
gibidir.
Finansman giderinin düşük
olmasını veya düşme trendinde olmasını dileriz. Şirketin faaliyetleri sonu elde
ettiği karın ne kadarını borç sebebiyle faiz ödemelerine kaptırdığını anlarız.
Bazı durumlarda nakit zengini şirketler finansman geliri yazarlar. Eğer kırmızı
çizgi sıfırın altındaysa çeyreklik olarak; mavi çizgi sıfırın altındaysa yıllık
olarak finansman geliri var anlamına gelir. Bu durumda net kar pozitif yönde
etkilenecektir.
Aşağıdaki ikinci tablo
çeyreklik ve yıllık olarak vergi giderini göstermektedir. Şirketin karı artarsa
vergi giderinin de artması doğaldır. Ancak bazı durumlarda şirket vergi teşviği
alır ve bar veya çizgi sıfırın altına inebilir. Böyle bir durumda vergi
teşviğinin kapsamı, sebebi ve miktarı araştırılmalıdır.
FD / FAVÖK ve NET BORÇ / FAVÖK
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre FD / FAVÖK oranı aşağıdaki gibidir. (FD: Firma Değeri =
Şirketin piyasa değeri + Net Borç. FD / FAVÖK’ün düşük olması kural olarak
şirketin ucuz olduğunu gösterir.)
Tabloda aynı zamanda Net
Borç / FAVÖK oranını da görebilirsiniz. Net Borç / FAVÖK ne kadar düşük olursa şirketin
de o kadar az borç riski olacağı anlamına gelmektedir.
SATIŞ GELİRLERİ / FD
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre yıllıklandırılmış Satış Gelirleri / Firma Değeri ilişkisi
aşağıdaki gibidir.
NET KAR / FD & F/K
İlk tabloda BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre Yıllık Net Kar / FD ilişkisini göreceksiniz. Firma değeri
turuncu renkli çizgi (sol eksen), yeşil renkli çubuklar ise yıllık net kar
rakamıdır (sağ eksen).
İkinci tabloda ise BAGFS’nın
2016 yılından bu yana FD/Net Kar ve F/K oranlarını göreceksiniz.
Mavi çubuklar F/K, turuncu çubuklar ise FD/Net Kar çarpanlarını göstermektedir.
Mavi çubuklar F/K, turuncu çubuklar ise FD/Net Kar çarpanlarını göstermektedir.
PD / DD
BAGFS’in 2020/3
bilançosuna göre PD / DD oranı aşağıdaki gibidir. (ideal pd/dd oranı şirketin
özsermaye karlılığına göre değişebilmekle beraber teori olarak ne kadar düşükse
o kadar ucuzdur diyebiliriz.)
Saygılar
Selamlar;
YanıtlaSilnot 2 için özellelikle sizin yorumlarınızında çok değerli olduğunu belirtmek isterim.
İyi Çalışmalar