EGEEN 2019/12 Bilanço ve Hisse Analizi

Başta belirtmeliyim ki aşağıdaki çalışmalar son açıklanan bilançolar ve faaliyet raporu üzerinden çıkardığım tablolar ve yorumlardır. Görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır.

Yazının yazıldığı tarihte EGEEN şirketinde bir miktar yatırımım bulunmaktadır. Yazdıklarım bu kapsamda değerlendirilmelidir.

Merhabalar,

Bugün sizlere EGEEN’nin son açıkladığı bilanço üzerinden yaptığım analizleri paylaşmak istiyorum. EGEEN firması çok sevdiğim ve bir miktar yatırımımın olduğu şirkettir. En sevdiğim özelliği şirketin çok güçlü finansal yapısı ve yüksek kar marjı üretmesi.

EGEEN firması finansal ve operasyonel anlamda ne kadar güzel ve sağlamsa, yayınladıkları faaliyet raporu da bir o kadar yavan ve kötüdür. Dolayısıyla faaliyet raporundan çok fazla bilgi edinememekteyiz. Şirketin ürün gamı tır, kamyon, otobüs vb. büyük araçlar için ürettiği dingil ve benzer parçalardan oluşmaktadır.

Şirket 2019 yılında iştiraki olan Ege Fren Sanayii ve Tic. A.Ş’deki payını arttırarak bağlı ortaklığı haline getirmiş ve bilançolarında konsolide bir şekilde bu şirketin de satışlarına yer vermeye başlamıştır.

EGEEN satışlarının çok büyük bir kısmını ihracat satışları oluşturmaktadır. En büyük pazarı da ABD pazarıdır. Dolayısıyla ABD pazarındaki büyük araç pazarı ile satışları yüksek korelasyon içeresindedir. 2020 yılı için ABD ekonomisinin salgın sebebiyle daralacağı düşünülürse EGEEN’in de kısa vadede olumsuz etkilenmesi beklenebilir.

EGEEN temettü anlamında cömert ve yatırımcısının yüzünü güldürmektedir. 2020 yılı için hisse başı net 51,56 TL temettü açıklamıştır. Bu rakam ile temettü verimliliği %10,68 olarak gerçekleşmiştir.

Fakat salgın sebebiyle çıkarılan yasal düzenleme gereği firma temettü miktarını hisse başı net 15,21 TL'ye indirmiş, aradaki farkın da yasal düzenlemenin sona ermesinin ardından ödeyeceğini belirtmiştir. 15,21 TL temettü ödemesinin 28 Nisan 2020 tarihinde hesaplara yatması beklenmektedir.

Şimdi 2019/12 bilanço rakamlarına bakalım.

SATIŞLAR

EGEEN 2019/12 döneminde çeyreklik olarak 218 mio TL satış gerçekleştirmiş, yıllık satış rakamı ise 1.003 mio TL’ye ulaşmıştır.

Çeyreklik satışlar geçen senenin aynı çeyreğine göre %16,63 artmış, yıllık satışlar ise %71 artmış.

(Ege Fren konsolidasyonun da pozitif etkisini göz önünde bulundurmak gerekiyor)

BRÜT KAR

EGEEN 2019/12 döneminde çeyreklik olarak 53 mio TL brüt kar elde etmiş, yıllık brüt kar ise 305 mio TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Brüt kar geçen senenin aynı çeyreğine göre %36,06 azalmış, yıllık olarak ise %18,73 artmıştır.

Brüt kar marjı çeyreklik bazda %24,10 olmuş. (Önceki çeyrek: %28,66; Geçen sene aynı çeyrek: %43,95)

FAVÖK

EGEEN 2019/12 döneminde çeyreklik olarak 47 mio TL FAVÖK elde etmiş, yıllık FAVÖK ise 297 mio TL seviyesinde gerçekleşmiş.

FAVÖK rakamı geçen senenin aynı çeyreğine göre %17,18 azalmış, yıllık olarak ise %12,74 artmıştır.

FAVÖK marjı çeyreklik bazda %21,73 olmuş. (Önceki çeyrek: %24,94; Geçen sene aynı çeyrek: %30,59)

NET KAR

EGEEN 2019/12 döneminde çeyreklik olarak 42 mio TL net kar elde etmiş, yıllık net kar ise 234 mio TL seviyesinde gerçekleşmiş.

Net kar rakamı geçen senenin aynı çeyreğine göre %57,64 azalmış, yıllık olarak ise %32,60 azalmış.

Net kar marjı çeyreklik bazda %19,28 olmuş. (Önceki çeyrek: %17,13; Geçen sene aynı çeyrek: %53,09)

KAR MARJLARI

Çeyreklik ve yıllıklandırılmış kar marjları aşağıdaki gibidir:

CARİ ORAN

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre cari oranı 3,69 seviyesindedir. (ideal seviye 2 olmakla beraber, 1,30 ve üzeri bir rakam da olumludur)

Önceki çeyrek: 3,51

Önceki sene: 3,42

FD / FAVÖK

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre FD / FAVÖK oranı 6,64 seviyesindedir. (FD: Firma Değeri = Şirketin piyasa değeri + Net Borç. FD / FAVÖK’ün düşük olması kural olarak şirketin ucuz olduğunu gösterir.)

Önceki çeyrek: 4,37

Önceki sene: 4,79

PD / DD

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre PD / DD oranı 2,57 seviyesindedir. (ideal pd/dd oranı şirketin özsermaye karlılığına ve temettü politikasına göre değişebilmekle beraber kural olarak ne kadar düşükse o kadar ucuzdur diyebiliriz.)

Önceki çeyrek: 1,86

Önceki sene: 1,82

NET BORÇ / FAVÖK

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre Net Borç / FAVÖK oranı -0,78 seviyesindedir. (ne kadar düşükse o kadar iyidir diyebiliriz)

Önceki çeyrek: -0,57

Önceki sene: -0,53

ÖZSERMAYE / AKTİFLER

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre Özsermaye / Aktifler oranı 0,78 seviyesindedir. (şirketin ne kadar kendi kaynaklarıyla döndüğünü ve ne kadar dış kaynak kullandığını göstermektedir. 0,50 ve üzeri olması idealdir.)

Önceki çeyrek: 0,77

Önceki sene: 0,76

NET KAR / PD

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre Net Kar / PD ilişkisi aşağıdaki gibidir.

FAVÖK/PD

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre FAVÖK / PD ilişkisi aşağıdaki gibidir.

ÖZSERMAYE / NET BORÇ

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre Özsermaye / Net Borç ilişkisi aşağıdaki gibidir. (Yeşil olan çizginin üstte olması koşuluyla aralarındaki boşluk ne kadar fazlaysa o kadar olumludur)

SERBEST NAKİT AKIŞI (SNA) / PD

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre SNA aşağıdaki gibidir.

Yıllıklandırılmış SNA: 337 mio TL (önceki yıl aynı çeyrekte yıllıklandırılmış: 144 mio TL)

Turuncu çubuk piyasa değeridir. SNA ile PD arasındaki ilişkiyi görebilirsiniz.

NET YPP (Yabancı Para Pozisyonu)

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre Net YPP aşağıdaki gibidir. (Sıfır çizgisinin üzerinde olması şirketin kur krizine karşı kalkanı olduğu anlamına gelmektedir.)

OFNA TRENDİ

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre OFNA (operasyonel faaliyetlerden nakit akışı) trendi aşağıdaki gibidir. (Artma eğiliminde olmasını bekleriz.)

NİS DEĞİŞİM TRENDİ

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre NİS (net işletme sermayesi) trendi aşağıdaki gibidir. Aşağıdaki grafikte net işletme sermayesinin geçen sene aynı döneme göre değişim trendi görülmektedir. Dolayısıyla artış göstermesi olumlu, düşüş göstermesi olumsuzdur diyebiliriz.

CAPEX TRENDİ

EGEEN’in 2019/12 bilançosuna göre CAPEX (yatırım harcamaları) trendi aşağıdaki gibidir. Şirketin kaynaklarıyla ne kadar duran varlık artışı olmuş onu göstermektedir. Yukarıdaki NİS trendi tablosundaki gibi çubuk geçen senenin aynı dönemine göre ne kadarlık bir değişim olduğunu göstermektedir.

YORUM

EGEEN’in son bilançosuna baktığımızda şirketin kar marjlarında aşağı doğru bir hareket gözlemliyoruz. Bana göre bunun en büyük sebebi, 2018 yılında düşük kurla alınan hammadde ve girdilerin yüksek kurla satılması sonucu oluşan yüksek kar marjlarının, 2019 yılında bu durumun tam tersine dönmesi sebebiyle görülememesidir. Kar marjlarının ikisi arasında bir yerde dengelenmesini bekleyebiliriz.

Son günlerdeki kur hareketlerinin 2020 yılı boyunca devam etmesi kar marjlarını olumlu etkileyecektir. Fakat ABD pazarındaki daralma sebebiyle düşen satışların olumsuz etkisi görülebilir.

EGEEN yabancı para pozisyonu çok güçlü bir şirket olduğu için 2020 yılında kur geliri yazması beklenmektedir. Fakat satışla gelmeyen net kar sürdürülebilir değildir. Bunun için de bir an önce satış yaptığı pazarların toparlanması gerekmektedir.

Saygılar