TCELL 2020/3 Bilanço ve Hisse Analizi

Başta belirtmeliyim ki aşağıdaki çalışmalar son açıklanan bilançolar ve faaliyet raporu üzerinden çıkardığım tablolar ve yorumlardır. Görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır.

Yazının yazıldığı tarihte TCELL şirketinde bir miktar yatırımım bulunmaktadır. Yazdıklarım bu kapsamda değerlendirilmelidir.

Merhabalar,

Bugün sizlerle TCELL’ın 2020/3 dönemi açıkladığı finansal rapor üzerinden oluşturduğum analizleri paylaşmak istiyorum.

Yakın bir zaman önce 2019/12 bilançosu ve faaliyet raporu üzerinden daha detaylı bir rapor yazmıştım. Aşağıdaki linkten ulaşabilirsiniz:

TCELL 2019/12 Bilanço ve Hisse Analizi

Blog’a mobilden mi yoksa tarayıcıdan mı bağlandığınıza göre anasayfaya giderek daha önce paylaştığım şirket analizlerine de göz atabilirsiniz.

Öncelikle amacım burayı tek yönlü bir şekilde kendi bulduğum bilgileri paylaştığım bir yere döndürmek değil. Ki ben de sizler gibi küçük yatırımcıyım. Faaliyet raporunu okuyarak anlamaya çalışıyorum. Bunun bir adım ötesi, anlayamadığımız detaylar ile ilgili şirketin yatırımcı ilişkileri ile iletişime geçmek veya internette detaylı araştırma yaparak işin aslını daha iyi öğrenmektir. Lütfen kendiniz de bir şekilde bilgiye ulaşırsanız yorum olarak belirtin ki hep beraber faydalanalım.

Yorumlarımda ve analizlerimde hata yapıyor olabilirim. Lütfen böyle bir durumda da düşüncelerinizi yorum olarak belirtin.

Tabloları şirketin KAP’ta açıkladığı rakamlar üzerinden hesaplıyorum. Herhangi bir excel hatası olabilir. Aynı şekilde orada bir yanlışlık fark edersiniz lütfen KAP’ın veya aracı kurumların sitesinden kontrol ederek beni uyarın. Ben de en kısa sürede düzeltebilirim. Kimseyi yanlış yönlendirmeyelim.

Şimdi detaylı inceleyelim:

SATIŞLAR

TCELL 2020/3 döneminde çeyreklik olarak 6.439 mio TL hasılat gerçekleştirmiş, yıllık satış hasılatı ise 25.055 mio TL’ye ulaşmıştır.

Çeyreklik hasılat geçen senenin aynı çeyreğine göre %20 artmış, yıllık bazda ise %19 artmış.

Aşağıda dönemsel olarak yıllık satışların artışı, enflasyon ve satışların reel artışı gösterilmektedir. Kırmızı çizgi enflasyon, yeşil çizgi satışların artışı, mavi çizgi ise enflasyon etkisi arındırılmış satış artışıdır. İdeal olan mavi çizginin mümkün olduğunca sıfır çizgisinden yukarıda olmasıdır. 2016 satışlarını 2015 ile karşılaştıramadığım için ilk dört dönem satış değişimi boştur.

Yorum: Bu kadar büyük ve oturmuş bir firma için hasılatın enflasyonun üzerinde artması (yıllık %6,43) olumludur. Daha yüksek olsa daha da güzel olurdu tabii ki.

BRÜT KAR

TCELL 2020/3 döneminde çeyreklik olarak 2.089 mio TL brüt kar elde etmiş, yıllık brüt kar ise 8.375 mio TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Çeyreklik brüt kar geçen senenin aynı çeyreğine göre %18 artmış, yıllık olarak ise %15 artmıştır.

Brüt kar marjı çeyreklik bazda %32 olmuş. (Önceki çeyrek: %32; Geçen sene aynı çeyrek: %33)

Yorum: Brüt kar satışlara paralel artış göstermiştir, olumlu. Brüt kar marjında olumlu veya olumsuz kayda değer bir değişim olmamıştır. Nötr.

FAVÖK

TCELL 2020/3 döneminde çeyreklik olarak 3.608 mio TL FAVÖK elde etmiş, yıllık FAVÖK ise 12.637 mio TL seviyesinde gerçekleşmiş.

Çeyreklik FAVÖK rakamı geçen senenin aynı çeyreğine göre %39 artmış, yıllık olarak ise %16 artmıştır.

FAVÖK marjı çeyreklik bazda %56 olmuş. (Önceki çeyrek: %52; Geçen sene aynı çeyrek: %48)

Yorum: TCELL’in amortisman gideri çok yüksek olduğu için brüt kar ve favök arasında bu kadar fark bulunmaktadır. FAVÖK artışı satışa paralel gerçekleşmiştir, olumlu. Favök marjları artış eğilimindedir, olumludur.

NET KAR

TCELL 2020/3 döneminde çeyreklik olarak 873 mio TL net kar elde etmiş, yıllık net kar ise 2.895 mio TL seviyesinde gerçekleşmiş.

Çeyreklik net kar rakamı geçen senenin aynı çeyreğine göre %29 azalmış, yıllık olarak ise %5 artmıştır.

Net kar marjı çeyreklik bazda %14 olmuş. (Önceki çeyrek: %12; Geçen sene aynı çeyrek: %23)

Yorum: Net kar rakamında 2019/3 döneminde varlık satışından kaynaklanan bir seferlik kar (772 mio TL) etkisi vardır. Dolayısıyla geçen seneye göre azalış yanıltıcıdır. Net kardaki reel artış olumludur. Ayrıca kar marjı da artış eğilimindedir.

KAR MARJLARI

Çeyreklik ve yıllık kar marjları aşağıdaki gibidir.

Yorum: Brüt kar ve faaliyet kar marjları son iki çeyrektir artış eğilimindedir. Olumludur.

ROE & ROA

ROE: Özsermaye karlılığı ROA: Toplam Aktif Karlılığı

Yıllıklandırılmış net kar rakamlarıyla hesaplanmış karlılık oranları aşağıdaki gibidir. Ne kadar yüksekse o kadar güzeldir.

CARİ ORAN ve NAKİT ORAN

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre cari oranı aşağıdaki gibidir. (ideal seviye 2 olmakla beraber, 1,30 ve üzeri bir rakam da olumludur)

Tabloda aynı zamanda nakit oranı da görebilirsiniz. Şirketin kısa vadeli borçlarını kasadaki parayla ne kadar kolay ödeyip ödemeyeceğini gösterir. (ideal seviye 1’e yakın olmakla birlikte, 1’in yukarısında olması da şirketin faaliyet alanları ile ilgili herhangi bir sebeple yatırım yapmadığı anlamına gelebilir.)

Yorum: Cari oran ve nakit oranı oldukça iyi seviyededir. Şirketin nakit döndürme sorununun olmadığını göstermektedir.

FD / FAVÖK ve NET BORÇ / FAVÖK

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre FD / FAVÖK oranı aşağıdaki gibidir. (FD: Firma Değeri = Şirketin piyasa değeri + Net Borç. FD / FAVÖK’ün düşük olması kural olarak şirketin ucuz olduğunu gösterir.)

Tabloda aynı zamanda Net Borç / FAVÖK oranını da görebilirsiniz. Net Borç / FAVÖK ne kadar düşük olursa şirketin de o kadar az borç riski olacağı anlamına gelmektedir.)

FİNANSMAN GİDERİ / FAVÖK

TCELL’in 2020/3 bilançosuna Finansman Giderleri / FAVÖK ilişkisi aşağıdaki gibidir.

Turuncu çizgi kırmızı çubukların üstünde olmak koşuluyla aralarındaki mesafe ne kadar iyiyse o kadar iyidir.

Yorum: TCELL’nın finansman giderleri oldukça makul düzeydedir. Sınırlı bir artış olmuştur. Olumludur.

PD / DD

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre PD / DD oranı aşağıdaki gibidir. (ideal pd/dd oranı şirketin özsermaye karlılığına göre değişebilmekle beraber teori olarak ne kadar düşükse o kadar ucuzdur diyebiliriz.)

KAYNAKLAR / VARLIKLAR

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre aktiflerini hangi kaynaklarla döndürdüğü aşağıdaki gibidir. Yeşil renkli çubuklar şirketin özsermayesinin toplam aktiflere oranıdır. Ne kadar yüksek olursa şirketin o kadar az dış kaynak kullandığı anlamına gelir.

Kırmızı renkli çizgi şirketin kısa ve uzun vadeli finansal borçlarının toplam aktiflere oranıdır. Ne kadar düşük olursa şirketin o kadar az dış kaynağa ihtiyaç duyduğunu gösterir. Sarı çizgi kısa vadeli finansal borçların, mavi çizgi de uzun vadeli finansal borçların toplam aktiflere oranıdır.

İdeal senaryo, yeşil renkli çubuğun %50 üzerinde olması, kırmızı renkli çizginin yeşil renkli çubuğun tepe noktasının mümkün olduğunca aşağısında ve uzağında olması ve sarı çizginin en altta olmasıdır. Bu şirketin risksiz bir biçimde borçlandığını ve borçlarını uzun vadeye yaydığını dolayısıyla daha az finansal gidere katlanacağını gösterir.

Şirketin hiç finansal borcunun olmaması da büyüme konusunda isteksiz olduğunu gösterebilir.

Yorum: TCELL’in özsermaye ve finansal borç oranının aktiflere oranı birbirine yakındır. Finansal borçların büyük çoğunluğu uzun vadeli borç kapsamındadır. Dolayısıyla olumsuz bir durum gözükmemektedir.

SATIŞ GELİRLER / PD

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre yıllıklandırılmış Satış Gelirleri / PD ilişkisi aşağıdaki gibidir.

FAVÖK & NET KAR / PD

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre FAVÖK ve Net Kar / PD ilişkisi aşağıdaki gibidir.

Kahverengi çubuk FAVÖK, yeşil renkli çubuk net kardır. Yeşil renkli çubuğun kahverengi renkli çubuktan uzun olması çok olağan değildir. Ya şirketin özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından karı vardır ya da bir sefere mahsus vergi, kur farkı vs. geliri yazmış olabilir.

Yorum: TCELL’in geçtiğimiz senelerdeki favök / net kar ve piyasa değerine oranı son dönemde düşmüştür. Dolayısıyla şirketin bir miktar ucuz kaldığını düşünebiliriz.

ÖZSERMAYE / NET BORÇ / NET YPP

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre Özsermaye / Net Borç ilişkisi aşağıdaki gibidir. (Yeşil olan çizginin üstte olması koşuluyla kırmızı çizgiyle arasında ne kadar uzaklık varsa o kadar olumludur diyebiliriz)

Mavi renkli çizgi Net YPP (net yabancı para pozisyonu) çizgisidir. (Sıfır çizgisinin üzerinde olması şirketin kur krizine karşı dirençli ve korunaklı olduğunu gösterir.)

Yorum: Tabloda görüldüğü gibi şirketin özsermayesi net borcundan fazladır. Olumludur. Borçların büyük kısmı uzun vadeli olduğu düşünülürse riskli bir durum bulunmamaktadır.

SERBEST NAKİT AKIŞI (SNA) / PD

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre SNA aşağıdaki gibidir.

Turuncu çubuk piyasa değeridir. SNA ile PD arasındaki ilişkiyi görebilirsiniz. İdeal olan yeşil çubukların sıfırın üstünde mümkün olduğunda uzun olması ve artış eğiliminde olmasıdır.

Yorum: TCELL’nın serbest nakit akışı üç çeyrektir aynı düzeyde artmaya devam etmektedir. Olumludur.

OFNA TRENDİ

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre OFNA (operasyonel faaliyetlerden nakit akışı) trendi aşağıdaki gibidir. (Artma eğiliminde olmasını bekleriz)

Kahverengi çizgi FAVÖK çizgisidir. Eğer yeşil ve kahverengi çizgi birbirine paralel değilse ya şirketin özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından karı veya zararı vardır ya da bir sefere mahsus vergi, kur farkı vs. geliri veya gideri yazmış olabilir.

NİS DEĞİŞİM TRENDİ

TCELL’in 2020/3 bilançosuna göre NİS (net işletme sermayesi) trendi aşağıdaki gibidir. Aşağıdaki grafikte net işletme sermayesinin geçen sene aynı döneme göre değişim trendi görülmektedir. 

Dolayısıyla artış göstermesi olumlu, düşüş göstermesi olumsuzdur diyebiliriz.

YORUM

TCELL’nın son açıkladığı finansal raporu beğendim. Geçtiğimiz seneye göre satış, brüt kar, favök ve net kar artışları tatmin edicidir.

Salgın sürecinden de nispeten daha az etkilenebilir. Bu performasını devam ettirmesi durumunda yatırımcısının yüzünü mutlaka güldürecektir.

Saygılar